贵州三力(603439):短期有所承压,渠道多维扩张为中长期蓄能-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司全年营业收入21.44亿元（+31.16%），归母净利润2.74亿元（-6.38%），扣非归母净利润2.68亿元（+9.08%）。单Q4营收6.97亿元（+4.78%），归母净利润0.8亿元（-40.70%）。

   2、2025年Q1营业收入4.09亿元（-3.18%），归母净利润0.42亿元（-25.16%），扣非归母净利润0.39亿元（-31.56%）。

   3、分产品表现：呼吸系统用药营收14.55亿元（+11.89%），毛利率70.48%（-3.04pct）；补益类用药营收3.79亿元（+138.49%），妇科用药营收1.13亿元（+46.05%），骨伤科用药营收0.50亿元（+40.84%）。

   4、汉方药业2024年营收5.32亿元，净利润0.66亿元，净利率12.3%（+2.8pct）；德昌祥收入2.06亿元（+59%），净利润0.38亿元（+153%）。

   5、渠道扩张：新增覆盖百强连锁27家，开发中小连锁药店800余家及第三终端超6万家，新增分公司13家。电商渠道与京东健康、阿里健康等建立深度合作。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2026年归母净利润预测由4.22/5.06亿元下调到3.20/3.81亿元，2027年预计为4.48亿元，对应当前市值的估值为15/13/11X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策风险，市场拓展不及预期风险，产品研发不及预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。