仙琚制药(002332):24年业绩承压,制剂新品有望贡献增量

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收40.01亿元（同比-2.98%），归母净利及扣非净利3.97亿元（同比-29.46%）、5.49亿元（同比+2.15%）；1Q25实现营收10.08亿元（同比-2.86%），归母净利及扣非净利1.44亿元（同比-4.72%）、1.44亿元（同比-0.76%）。

   2、2024年业绩承压主要系原料药端自营原料药量增价跌以及海外去库存、需求疲软，制剂端部分产品受国家及区域集采影响承压；非经常损益方面主要受地塞米松磷酸钠原料药罚没款影响，合计1.95亿元。

   3、制剂业务收入24.15亿元（同比+6.02%），其中妇科计生类4.46亿元（同比+0%），麻醉肌松类1.55亿元（同比+55%），呼吸类8.8亿元（同比+31%），皮肤科2.34亿元（同比+19%），普药5.48亿元（同比-19%）。原料药及中间体业务收入15.47亿元（同比-13.14%）。

   4、制剂产品梯队不断丰富，新品有望贡献增量，如戊酸雌二醇片等4个项目获得一致性评价或新仿制批准，其中戊酸雌二醇片为国内首仿。原料药业务方面，醋酸甲羟孕酮原料药通过WHO PQ认证、泼尼松龙原料药通过日本PMDA认证。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入41.94/46.70/52.45亿元，归母净利润6.20/7.25/8.54亿元。对应PE分别为14.46/12.36/10.50倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   新产品销售和研发不及预期；原料药高端市场拓展不及预期；原料药价格波动风险等。

  

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