亚钾国际(000893):Q1单季度产量创新高,钾肥吨毛利持续回暖-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收35.48亿元，同比-8.97%；归母净利润9.50亿元，同比-23.05%。2025Q1营收12.13亿元，同比+91.47%；归母净利润3.84亿元，同比+373.53%。

   2、2025Q1氯化钾产/销分别50.62/52.83万吨，环比+2.9%/+5.7%，单季度产量创新高。

   3、钾肥吨盈利持续提升，25Q1/24FY毛利率分别录得54.1%/49.5%。

   4、老挝公司企业所得税率由35%降至20%、出口关税税率由7%降至1.5%。

   5、公司持续推进降本增效，25Q1四项期间费用率合计控制在11.2%。

   6、老挝第二、三个百万吨项目有序推进，小东布矿区已完成部分工程建设。

   7、参股46%的亚洲溴业拥有2.5万吨溴素产能，25Q1投资收益943万元。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2027年归母净利润预测分别为18.47/26.02/33.59亿元，对应PE分别为13.5x/9.6x/7.4x。给予2025年18倍目标PE，对应目标价36.00元，维持"强推"评级。

  

   #风险提示：

   新项目建设进度不及预期；新矿权未获批；海外企业快速释放产能，竞争格局恶化；极端天气影响农作物种植和收获；钾肥价格大幅波动等。

  

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