嘉友国际(603871):蒙煤业务阶段性波动,业绩略低于预期

#核心观点：

   1、嘉友国际2024年营业收入87.54亿元，同比增长25.14%；归母净利润12.76亿元，同比增长22.88%。2025年一季度营业收入22.95亿元，同比增长15.02%；归母净利润2.62亿元，同比减少14.77%。

   2、蒙煤业务受钢焦产业链景气度影响阶段性增速放缓，2024年甘其毛都口岸进口煤炭3920.61万吨，同比增长7.38%。

   3、跨境多式联运业务收入同比增长22%，毛利率提升2.17pct。蒙古对我国进出口贸易总额190.47亿美元，同比增长8.5%。

   4、非洲业务快速崛起，刚果（金）卡萨陆港项目通车量较好，陆港项目服务收入同比增长16.42%，毛利率57.46%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025E-2027E归母净利润分别为14.10、15.95、19.49亿元（原25E-26E预测为17.79、20.10亿元），对应PE分别为10/9/7倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   甘其毛都口岸通关车数不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。