华能水电(600025):1Q25电量高增,以量补价增收且增利

#核心观点：

   1、24年全年实现营收248.8亿元，同比+6.1%；归母净利83.0亿元，同比+8.6%。1Q25营收53.8亿元，同比+21.8%；归母净利15.1亿元，同比+41.6%。

   2、24年度计划现金分红0.20元/股，分红比例约43.4%。

   3、2024、1Q25发电量同比分别+4.6%、+31.2%。水电：2024年发电量1079.3亿千瓦时，同比+2.53%；1Q25发电量197.3亿千瓦时，同比+30.5%。新能源：24年新增装机容量1.8GW，风/光发电量同比+6.9%/+160.4%；1Q25风/光发电量同比-10.4%/+50.6%。

   4、1Q25综合平均上网电价约0.255元/kWh（不含税），同比下降约0.02元/kWh。1Q25净利率达32.3%、同比+3.6pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年分别实现归母净利润87.9/88.8/92.4亿元，EPS分别为0.47/0.47/0.49元，公司股票现价对应PE估值分别为20倍、20倍和19倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游用电需求不及预期，来水不及预期，风光装机不及预期，新能源入市带来量价风险等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。