森麒麟(002984):Q1盈利能力承压,关注关税政策变动-2024年年报及25年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现总营收85.1亿元，同比+9%，归母净利21.9亿元，同比+60%。

   2、2025Q1总营收20.6亿元，同/环比-3%/-5%，归母净利3.6亿元，同/环比-28%/-22%。

   3、24年轮胎总产量3222.6万条，同比+10.2%，总销量3140.9万条，同比+7.3%，轮胎板块营收85.0亿元，同比+8.6%，毛利率32.78%，同比+7.98pct。

   4、25Q1原材料成本同比大幅增长，天然橡胶/顺丁橡胶/丁苯橡胶/炭黑Q1均价同比+25%/+10%/+17%/-11%，毛利率22.75%，同/环比-8.58/-2.46pct。

   5、摩洛哥1200万条/年高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目进入产能爬坡阶段，预计2025年大规模放量。

   6、公司主要出口地包含北美，受关税政策影响较大，当前输美半钢胎被加征25%关税。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利为20.02/24.92/27.13亿元，对应PE为9.8/7.9/7.2x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   项目投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、汇率波动。

  

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