慕思股份(001323):床垫业务稳健增长,关注后续AI和出海进程

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入56.03亿元，同比增长0.43%，归母净利润7.67亿元，同比下滑4.36%。1Q25实现收入11.21亿元，同比下滑6.66%，归母净利润1.18亿元，同比下滑16.43%。

   2、分产品看，24年床垫收入26.79亿元，同比增长3.78%，床架收入16.65亿元，同比基本持平。床垫/床架毛利率分别为61.42%/47.89%。

   3、分销售模式看，24年电商收入10.93亿元，同比增长6.04%，直供收入2.32亿元，同比增长27.40%。经销/电商毛利率分别为50.27%/52.71%。

   4、公司2024年毛利率为50.08%，净利率为13.7%。期间费用率33.78%，同比上升0.91个百分点。

   5、公司将拓展AI与出海领域，预计2025年加速智能家居直营店布局，并加快进军东南亚市场。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测11%至7.92亿元，新引入2026年盈利预测8.55亿元。维持跑赢行业评级和目标价42元不变，对应2025/2026年21/20倍市盈率，较当前股价有31%上行空间。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，地产景气度下行。

  

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