苏泊尔(002032):Q1外销持续增长,内销景气回升

#核心观点：

   1、苏泊尔2025年Q1实现收入57.9亿元，同比增长7.6%，归母净利润5.0亿元，同比增长5.8%。

   2、内销方面，国家补贴政策提振小家电消费，Q1线上零售额同比增长21.8%，推断内销收入同比增长。

   3、外销方面，欧美小家电持续补库存，推断外销同比延续增长。

   4、Q1归母净利率8.6%，同比基本持平，毛销差同比提升0.4个百分点，费用管控较好。

   5、Q1经营性现金流净额5.8亿元，同比下降44.0%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金同比下降7.0%。

   6、期末合同负债余额9.5亿元，同比增长43.9%，显示下游客户提货需求较强。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年~2027年的EPS分别为3.00/3.38/3.84元，维持买入-A的投资评级，给予公司2025年22倍动态市盈率，相当于6个月目标价66.05元。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，人民币大幅升值。

  

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