公牛集团(603195):经营韧性凸显,发展思路越发清晰

#核心观点：

   1、24年全年营收/归母净利润分别同比+7.2%/+10.4%至168.3/42.7亿元，25Q1营收/归母净利/扣非归母净利分别同比+3.1%/+4.9%/+4.6%至39.2/9.7/8.6亿元，整体业绩基本符合预期。

   2、24年电连接/智能电工照明/新能源产品收入分别同比+4.0%/+5.4%/+104.7%至76.8/83.3/7.8亿元，新能源业务扩张顺利。

   3、24年整体毛利率同比+0.1pct至43.3%，25Q1毛利率-3.2pct至43.6%，主因原材料成本上升及新能源业务营收占比上升。

   4、公司电连接业务加速扩张电动工具品类，智能电工照明业务推动全品类旗舰店和新零售模式建设，国际化在新兴市场实现渠道体系本土化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司EPS分别为3.67、4.06、4.45元，当前股价对应PE为19/18/16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   海外市场扩张不畅；新品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨。

  

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