兔宝宝(002043):减值增加拖累业绩,乡镇渠道扩张加速

#核心观点：

   1、2024年公司营收91.9亿元，同比增长1.4%，归母净利润5.9亿元，同比下滑15.1%。2025Q1营收12.7亿元，同比降14.3%，归母净利润1.0亿元，同比增长14.2%。

   2、2024年减值同比增加1.9亿元至4.3亿元，主要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用与商誉减值。

   3、装饰材料业务收入74.0亿元，同比增加7.99%，毛利率17.04%，同比增0.51pct。定制家居业务收入17.2亿元，同比减少18.73%，毛利率21.26%，同比降2.29pct。

   4、期末装饰材料门店共5522家，其中乡镇店2152家、易装门店959家。定制家居专卖店共848家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年公司归母净利润分别为7.5亿元、8.8亿元，新增2027年预测为9.6亿元，当前市值对应PE分别为12.3倍、10.4倍、9.6倍。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1、房屋装修需求下滑风险：2022年以来全国商品房销售持续下滑，按照2-3年的期房交付周期计算，2024年以后房屋竣工将面临下滑压力。

   2、渠道变革与拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，并布局乡镇市场，但更加广泛的销售半径与更加多元的销售渠道，对于公司管理水平要求更高。

   3、裕丰汉唐业绩拖累超预期：当前房企客户资金压力仍大，若后续应收款回收不及时，仍可能存在减值计提压力，对公司整体业绩形成拖累。

  

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