沪农商行(601825):分红比例提升,负债成本优化-年报点评

#核心观点：

   1、沪农商行24年营收、归母净利润同比+0.9%、+1.2%，略高于预期；25Q1营收、归母净利润同比-7.4%、+0.3%，扣非后营收、归母净利润同比+0.05%、+12.6%。

   2、25Q1末资产、贷款、存款同比+6.8%、+6.6%、+5.7%，保持稳健扩表力度。24年新增贷款437亿元，对公、零售、票据分别占比53%、6%、40%；25Q1新增贷款159亿元，对公、零售、票据分别占比89%、-11%、21%。

   3、24年净息差1.50%，较23年-17bp；负债成本改善，24年计息负债成本率、存款成本率为1.91%、1.78%，较23年-14bp、-17bp。

   4、25Q1末不良率、拨备覆盖率较24年末持平、-13pct至0.97%、339%，资产质量稳健。24年拟每股派息0.43元，分红率33.91%（23年分红率：30.10%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润124/127/131亿元，同比增速0.8%/2.3%/3.4%。给予25年目标PB0.72倍，目标价9.86元，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。