珠江啤酒(002461):1Q25销量高增,盈利能力超预期

#核心观点：

   1、1Q25公司营收同比增长10.7%，销量同比增长11.7%，归母净利润同比增长29.8%，扣非归母净利润同比增长39.4%。

   2、1Q25毛利率同比提升2.9个百分点至45.0%，主要受益于吨成本同比下降5.8%和产品结构升级。

   3、1Q25销售费用率和管理费用率分别同比下降0.8和0.2个百分点，经营效率改善。

   4、公司通过纯生产品放量抢占非现饮渠道增长红利，延续产品结构升级趋势。

   5、受益于大麦等原料价格下行及智能制造、数字化提升经营效率，盈利能力有望持续改善。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025年归母净利润预测5.0%至9.96亿元，首次引入2026年归母净利润预测11.32亿元。当前股价对应2025/26年22.5/19.8倍P/E，上调目标股价9.1%至12.0元/股，对应2025/26年26.7/23.5倍P/E，较当前股价有18.7%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   高端化升级不及预期，区域竞争格局恶化，原材料价格波动风险，食品安全问题。

  

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