巴比食品(605338):经营逐步趋稳,业绩符合我们预期

#核心观点：

   1、1Q25公司收入3.7亿元，同比增长4.5%；归母净利润0.37亿元，同比降低6.1%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长3.3%。

   2、1Q25加盟/团餐渠道收入分别同比+2.7%/+11.7%，剔除并表影响后加盟渠道收入同比-3%左右。

   3、1Q25加盟店数净增501家至5644家，剔除并表影响后净关47家。

   4、1Q25单店收入同降3%左右，华东区域单店收入逐步趋稳。

   5、1Q25扣非归母净利润率同比-0.1ppt至10.5%，毛利率同降0.4ppt至25.5%。

   6、2025年公司计划开店1000家左右，单店收入有望同比持平，团餐渠道收入有望保持双位数增长。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持2025/26年收入预测18.9/21.1亿元，基本维持2025/26年归母净利润预测2.70/3.01亿元。上调目标股价15%至23.0元/股，对应2025/26年20.4/18.3倍P/E估值，较当前股价有18.3%上行空间。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   门店拓展、单店收入恢复、团餐拓展不及预期，原料价格波动，食品安全。

  

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