天安新材(603725):24年扣非净利大幅增长,25Q1超预期,整装全产业链布局初见成效!-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入31.00亿元，同比下滑1.3%，归母净利润1.01亿元，同比下滑16.5%，扣非归母净利润0.90亿元，同比增长23.4%。25Q1收入5.80亿元，同比增长10.3%，归母净利润0.15亿元，同比增长23.7%，扣非归母净利润0.14亿元，同比增长37.0%。

   2、建筑陶瓷板块市占率提升，毛利率逆势增长2pct，受益于轻资产外协代工模式和精益化管控。

   3、高分子业务快速增长，2024年薄膜收入4.8亿元（+17%），汽车内饰收入5.5亿元（+12%），新能源车渗透率提升带动业务发展。

   4、2024年毛利率22.6%（+0.2pct），费用率持续优化，销售/管理/研发费用率分别下降0.9/0.1/0.3pct。

   5、通过收购补强产业链能力，形成装配式整装生态圈闭环，布局大湾区及海外市场。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年归母净利润至1.22/1.58亿元（原值2.13/2.85亿元），新增2027年预测1.99亿元，2025-2027年分别同比+21.0%/+29.3%/+25.6%，对应PE为17X/13X/11X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   家居市场需求弱、业务协同风险。

  

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