海油发展(600968):三大主业稳步增长,第一季度扣非归母净利润同比增长25.8％

#核心观点：

   1、2025年第一季度公司实现营收100.7亿元（同比+9.4%），扣非归母净利润5.5亿元（同比+25.8%），毛利率为12.9%（同比+1.0pcts），净利率为6.1%（同比+0.3pcts）。

   2、公司三大主业收入稳步提升：能源技术服务产业受益于油田增储上产；能源物流服务产业能力不断增强；低碳环保与数字化产业重点围绕绿色低碳、数字化、新材料等战略性新兴产业主动布局。

   3、2024年公司国内收入占比达到98.8%，关联方销售额占比达到69.3%，其中对中国海油销售额占比达到61.7%。

   4、2024年中国海油国内油气净产量为493百万桶油当量，预计2025/2026年中国海油国内油气净产量为524/552百万桶油当量，增速分别为7.1%/5.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为42.1/49.8/55.4亿元，摊薄EPS为0.41/0.49/0.54元，对应当前PE分别为9.8/8.3/7.5x，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。