乖宝宠物(301498):自主品牌势不可挡,高端化展现成果-点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入52.45亿元，同比+21%，归母净利润6.25亿元，同比+46%；25Q1收入14.8亿元，同比+35%，归母净利润2.04亿元，同比+38%，略超预期。

   2、自主品牌收入35.45亿元，同比+29%，毛利率45.62%，同比+6.39pct，高端化推动毛利率改善。

   3、分品牌：麦富迪24Q4-25Q1线上销售额同比+20%/32%；弗列加特同比+146%/136%。

   4、分渠道：直销收入19.69亿元，同比+59%，毛利率53%；经销收入15.76亿元，同比-6%，毛利率39%。

   5、代工业务营收16.75亿元，同比+19%，毛利率同比+2.7pct，泰国基地扩产应对关税压力。

   6、24年毛利率42.3%，同比+5.4pct，销售费用率20.11%，同比+3.45pct。

   7、宠物食品行业线上增速18%，公司产品差异化显著，份额长期提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入67.5/84.8/101.7亿元，同比+29%/26%/20%；归母净利润8.0/10.6/13.0亿元，同比+28%/+32%/+23%，对应PE 60/45/37X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；消费需求疲弱。

  

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