瑞尔特(002790):业绩仍承压,期待自主品牌重拾增长

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营收4.1亿元，同比-21.2%，归母净利为0.2亿元，同比-63.3%。

   2、国内代工业务收入下降明显，主因行业需求偏弱及客户自产比例提升；自主品牌业务受国补落地延迟及行业低价竞争影响，预计收入双位数下降。

   3、25Q1毛利率同比-5.6pct至24.7%，主因行业竞争加剧及规模效应减弱；销售费用率同比-0.7pct至11.0%。

   4、3月起智能马桶电商平台销售额同比增长20.0%，预计Q2自主品牌业务有望改善。

   5、公司为电子坐便器CCC认证首批获证企业，有望受益于2025年7月实施的行业新规。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年EPS分别为0.49/0.55/0.62元，对应PE为15/13/12倍，维持"买入"评级。25-27年营业收入预计为25.98/29.01/32.49亿元，归母净利润为2.04/2.31/2.61亿元。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不畅；人民币汇率大幅波动。

  

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