仙琚制药(002332):24年短期承压,25年有望恢复增长-年报点评

#核心观点：

   1、24年仙琚制药营收40.0亿元（同比-3.0%），归母净利4.0亿元（同比-29.5%），扣非净利5.5亿元（同比+2.2%），业绩低于预期，主因部分普药产品纳入集采导致普药收入下滑19%。

   2、24年原料药收入15.5亿元（同比-13.4%），其中自营原料药收入8.7亿元（同比-1.0%），Newchem收入5.9亿元（同比-13.1%）。

   3、24年制剂板块收入24.2亿元（同比+6.0%），其中妇科收入4.5亿元（同比持平），麻醉科收入1.6亿元（同比+55%），呼吸科收入8.8亿元（同比+31%），皮肤科收入2.3亿元（同比+19%），普药收入5.5亿元（同比-19%）。

   4、创新管线方面，1类新药奥美克松钠已申报上市，预期1H26获批，国内峰值20+亿元；2类新药CZ1S已于2M25进入术后镇痛3期。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年归母净利润6.44/7.45/8.87亿元（较25/26前值调整-22/27%）。基于SOTP估值，给予公司估值137.07亿元，对应目标价13.86元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产品销售不及预期，产品降价的风险，研发进度不达预期。

  

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