恒源煤电(600971):量价齐跌致业绩受损,Q2或环比改善-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度公司营业收入11.79亿元，同比下降42.5%；归母净利润0.27亿元，同比下降93.7%；扣非归母净利润0.13亿元，同比下降96.9%。

   2、25Q1所得税率32.1%，同比+15.7pct；四费合计同比-1.09亿元，四费费率同比+3.6pct。

   3、25Q1原煤产量236.6万吨，同环比-7.0%/+1.7%；商品煤销量160.0万吨，同环比-16.5%/-15.0%；吨煤售价691.8元/吨，同环比-32.0%/-10.8%；吨煤销售成本561.3元/吨，同环比持平/+10.7%。

   4、钱营孜电厂二期并网有望增厚业绩，该项目年发电量约48亿千瓦时。

   5、焦煤价格已基本见底，叠加传统旺季高炉持续复产，焦煤价格有望迎来阶段性反弹，预计公司25Q2业绩有望环比改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利为2.76/3.94/5.55亿元，折合EPS分别为0.23/0.33/0.46元/股，对应2025年4月24日收盘价的PE分别为33/23/17倍。维持"谨慎推荐"评级。

  

   #风险提示：

   煤炭价格大幅下跌；新投产项目盈利不及预期。

  

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