敷尔佳(301371):渠道调整与费用投放加大致利润率略有承压-2024年年报点评

#核心观点：

   1、敷尔佳2024年营收20.17亿元，同比+4.32%；归母净利润6.61亿元，同比-11.77%；扣非归母净利润6.04亿元，同比-17.00%。

   2、线上收入占比提升至54.96%，化妆品类占比提升至57.72%。线上渠道收入11.08亿元，同比+20.03%；线下渠道收入9.08亿元，同比-10.05%。

   3、24年毛利率为81.73%，同比-0.5pct；销售费用率37.09%，同比+9.56pct；净利率32.78%，同比-5.98pct。

   4、公司深化医疗器械布局，加码重组胶原蛋白材料，III类医疗器械类产品处于在研阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司归母利润分别为7.2亿元、8.0亿元、9.0亿元，yoy+9.0%/+10.7%/+13.0%，当前股价对应25-27年PE分别为18x、16x、14x，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   产品研发不及预期、行业竞争加剧、政策变化风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。