亚钾国际(000893):25Q1业绩显著改善,静待产能增量释放

#核心观点:

   事件公司发布2024年年度报告和2025年一季报。2024年,公司实现营业

  收入35.48亿元,同比下滑8.97％;归母净利润9.50亿元,同比下滑23.05％。

  分季度来看,公司24Q4实现营业收入10.65亿元,同比增长5.86％、环比增

  长35.76％;归母净利润4.32亿元,同比增长79.57％、环比增长74.15％。

  公司25Q1实现营业收入12.12亿元,同比增长91.47％,环比增长13.81％;

  归母净利润3.84亿元,同比增长373.53％,环比下滑11.07％。

   产线稳定运行,2024年公司氯化钾产销规模稳健增长。2024年,公司钾

  肥产线稳定生产,国内、国际市场持续开拓,氯化钾产量、销量分别为181.54、

  174.14万吨,分别同比增长10.24％、8.42％。销售毛利率、销售净利率分别

  为49.47％、25.77％,分别同比下滑9.24、5.28个百分点。2024年公司盈利

  能力同比下滑,主要系氯化钾价格回落所致。2024年公司氯化钾销售均价为

  1989.47元/吨,同比下滑17.04％。分季度来看,公司24Q4氯化钾销量为

  50.00万吨,同比、环比分别增长20.16％、31.44％。销售毛利率为50.29％,

  同比、环比分别下滑4.88、增长1.02个百分点;销售净利率为39.33％,同

  比、环比分别增长17.03、8.67个百分点。公司24Q4销售净利率显著提升,

  主要系老挝税收优惠政策变化,公司税金及附加项目支出减少所致。经老挝国

  会常务字第294号国会常务委员会决议批准,公司下属公司亚钾老挝公司

  2024年至2028年期间利润税率由35％降至20％,出口关税税率由7％降至

  1.5％。

   氯化钾价格中枢上移,25Q1公司盈利能力改善。25Q1公司氯化钾销量为

  52.83万吨,同比、环比分别增长76.98％、5.66％;销售毛利率为54.12％,

  同比、环比分别增长1.03、3.83个百分点。公司盈利能力改善,主要系25Q1

  受国际市场俄罗斯及白俄罗斯供应预期收紧,国内市场钾肥现货流通紧张等因

  素影响,25Q1氯化钾价格攀升所致。根据卓创资讯数据,25Q1连云港进口

  60％白钾均价为2792.54元/吨,同比、环比分别增长19.12％、16.89％。

   百万吨项目稳步推进,静待产能增量释放。公司现有300万吨/年氯化钾选

  厂产能装置,目前公司正加速推进第二、三个百万吨项目的矿建工作。由于公

  司第二、三个百万吨项目产量尚未释放,公司现阶段的费用和产量未能完全匹

  配。待产能增量逐步释放,公司规模效应将进一步体现,加之公司持续强化成

  本费用控制,我们持续看好未来公司的业绩弹性和盈利能力改善空间。

   #盈利预测与评级:

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.16、21.42、27.50亿元,同比分别变化80.50％、24.85％、28.40％;EPS分别为1.86、2.32、2.98

  元/股,PE分别为14.52、11.63、9.06倍。维持"推荐"评级。

   #风险提示:无内容