中宠股份(002891):自主品牌步入兑现期,供应链出海强化外销韧性

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩表现：2024年营收44.7亿元（同比+19%），归母净利3.9亿元（同比+69%）；1Q25营收11亿元（同比+25%），归母净利0.9亿元（同比+62%）。

   2、自主品牌发展：境内营收14.1亿元（同比+30%），主粮收入11.1亿元（同比+92%），占比提升至24.8%；直销营收6.5亿元（同比+41%），占比提升至15%。

   3、盈利能力提升：2024年毛利率28%（同比+1.9ppt），1Q25毛利率31%（同比+4ppt）；净利率8.8%（同比+2.6ppt）。

   4、未来策略：自主品牌聚焦主粮产品，供应链出海强化外销业务韧性。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25/26年归母净利预测至4.4/5.4亿元，对应25/26年33/27倍P/E。目标价上调至60元，对应25/26年41/33倍P/E，存在24%上行空间。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动；食品安全；汇率波动；产能消化不及预期。

  

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