恒力石化(600346):价差优化带动业绩环比增长,炼化龙头盈利韧性较强-公司点评报告

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营业总收入570亿元，同比-2.34%，环比-2.56%；归母净利润20.51亿元，同比-4.13%，环比+5.78%。

   2、受益于各类产品价差环比改善，公司盈利实现环比增长。成品油价差一季度整体稳定，乙烯价差略有改善，纯苯价差季度走弱但PX价差走强。

   3、非经常性损益中政府补助及金融资产公允价值变动对业绩产生积极影响。

   4、关注原油跌价后的利润弹性及资本开支高峰期过后的分红预期。油价年内跌幅大于10%，需关注油价企稳后盈利弹性。在建工程从541亿峰值回落至386亿元，部分项目进入试生产阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业总收入分别为2440.8亿元、2502.18亿元、2619.13亿元，同比增长3.25%、2.51%、4.67%。归母净利润分别为80.66亿元、96.54亿元、123.7亿元，同比增长14.52%、19.68%、28.14%。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   宏观政策风险、油价波动风险、在建项目不及预期风险、安环生产风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。