中文传媒(600373):主业应变求新,创新业态布局深入

#核心观点：

   1、中文传媒2024年收入93.04亿元，利润总额11.83亿元，归母净利润7.44亿元，扣非归母净利润6.86亿元。2024Q4收入25.52亿元，同比下降33.4%。

   2、业绩承压主要因省内教辅图书征订发行方式改变和税收优惠政策变化冲回递延所得税资产3.3亿元。

   3、教材教辅收入37.1亿元，同比下降27.6%，公司升级"江西新华在线"平台，构建"线上自主选购+线下配套服务"新模式。

   4、一般图书收入39.6亿元，同比下降27.0%，市场占有率为4.25%，"大中华寻宝"系列销售1400万册。

   5、游戏业务收入12.3亿元，同比下降7.5%，但营业成本下降23.2%，新游戏《荒野迷城》拓展国内市场。

   6、创新业态布局深入，"领思大模型"通过国家网信办备案，成立合资公司探索AI与传统主业结合。

   7、2024年拟分红5.6亿元，分红比例达75.0%，同比提升21.3个百分点。

   8、2024年销售、管理、研发费用率分别为8.3%、19.5%、2.4%，管理费用率上升主要因职工薪酬保持高位。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为85.08/87.78/91.35亿元，同比增长-8.56%/+3.17%/+4.07%；归母净利润分别为9.84/10.64/11.73亿元，同比增长+32.15%/+8.17%/+10.19%。当前市值对应估值分别为15.5x、14.3x、13.0x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

  

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