东南网架(002135):经营现金流改善,加码光伏新能源和海外

#核心观点:

   事件:公司发布2024年年报。

   工程总承包收入增速较快,经营现金流改善。2024年,公司实现营收112.42

  亿元,同比下降13.52％。其中,工程总承包营收34.68亿元,同比增加47.80％;

  钢结构分包营收43.77亿元,同比下降38.33％;化纤营收31.24亿元,同比

  下降2.33％;光伏营收7,219.69万元,同比下降24.52％。公司实现归母净

  利润1.9亿元,同比下降42.17％;实现扣非净利润1.56亿元,同比下降

  49.11％。主要原因是对商誉计提减值准备6057万元以及公司设计及EPC主

  营业务收入出现下滑,相应利润金额减少。报告期公司实现经营活动现金净流

  量为10.88亿元,去年同期为-15.94亿元,主要系本期工程和海外业务收款较

  好所致。

   盈利能力有所下降,减值损失减少。2024年,公司毛利率为10.33％,同比

  下降0.96pct,公司净利率为1.72％,同比下降0.81pct。期间费用率为7.64％,

  同比提高0.59pct。资产负债率为66.62％,同比提高1.65pct。资产减值损失

  和信用减值损失共0.77亿元,同比减少0.78亿元,主要系本期计提信用减值

  损失增减少所致。

   化工业务提质增效,积极布局海外和光伏新能源业务。2024年,公司建筑

  业务新签订单合同838,109.48万元,其中国内订单合同715,103.61万元;国

  外订单合同123,005.87万元。2024年涤纶长丝市场总体呈现出供大于求的局

  面。虽然化纤行业新增产能有所放缓,但是在产能高基数的情况下,高开工率

  造成一定供应压力,市场供需格局偏弱。公司通过改进工艺流程等方式,降本.

  增效,从而增强市场竞争力。2024年,公司全面开展光伏新能源项目,光伏

  施工项目走出浙江,在广州番禺、广西百色、江苏苏州区域都有项目承揽。公

  司2024年总计发电量4,200万千瓦时,售电量4,200万千瓦时,电费收入2,732

  万元。光伏电站发电量稳定,现金流量和运营情况良好。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.32、2.73、3.11亿元,

  分别同比+21.996/+17.55％6/+13.88％,对应P/E分别为20.02/17.03/14.96x,

  维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款

  回收不及预期的风险。