亚虹医药(688176):APL-1702商业化顺利推进,早期管线陆续进入临床阶段

#核心观点：

   1、2024年奈拉替尼片和培唑帕尼片实现2.02亿元收入（同比+1366%），公司指引2025年收入3亿元。

   2、2024年公司销售费用1.85亿元（同比+439%），实现商业化运营盈亏平衡。管理费用0.77亿元（同比-7%），研发费用3.12亿元（同比-14%）。

   3、2024年公司归母净利润为-3.84亿元，截至年底公司现金储备约18.9亿元，可以支持4年以上运营。

   4、核心产品光动力药械APL-1702于2024年5月提交上市申请，NMPA已完成首轮技术审评工作和GCP核查，目前公司正组织发补文件的回复。

   5、目前我国确诊的HSIL人群为70万，预计2030年将增长至100万，确诊的LSIL是HSIL的3倍（其中10%有进展为HSIL风险需积极管理）。

   6、合成致死管线去泛素化酶USP1抑制剂（APL-2302）已于2025年3月完成1a期首例患者入组。

   7、CLDN6/9-ADC（APL-2501）的亲和力/内吞效率分别是竞品TORL-1-23的3倍/20倍，载荷从MMAE变更为TOPOi以提升旁观者效应。

   8、FGFR2/3抑制剂（APL-2401）在临床前研究中显示了更宽的安全窗，有望于2025年底获批IND。

  

   #盈利预测与评级：

   2024A营业收入2.02亿元，2025E营业收入3.02亿元（同比+50.00%），2026E营业收入3.17亿元（同比+5.00%），2027E营业收入5.54亿元（同比+74.65%）。2024A归母净利-3.84亿元，2025E归母净利-3.58亿元，2026E归母净利-3.27亿元，2027E归母净利-2.01亿元。维持"买入"评级，目标价13.86元。

  

   #风险提示：

   研发或销售不及预期风险，行业政策风险。

  

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