万年青(000789):现金流延续韧性,期待复价弹性-年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收59.6亿元，同比-27.3%；归母净利润1316.8万元，同比-94.2%。24Q4收入19.4亿元，环比+35.6%/同比-12.1%；归母净利润619.01万元，环比+13.2%/同比+107.7%。

   2、公司2024年末熟料年产能1375万吨，水泥年产能2600万吨，位居江西省内第二。24年水泥销量1700万吨，同比-20.5%；熟料销量202万吨，同比-35.2%。

   3、受益于行业错峰生产和积极复价，2H24水泥熟料吨均价228元，吨毛利36元，较1H24分别提升50元/11元。

   4、混凝土业务2024年收入15.2亿元，同比-36.7%；骨料业务收入3.7亿元，同比+11.0%。混凝土销量同比-25.8%至471.76万方，毛利率同比-4.5pct至20.67%；骨料毛利率40.04%，同比+8.1pct。

   5、公司2024年末在手现金46.6亿元，剔除有息债务后净现金21亿元，经营性现金净流入8亿元，同比+4.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利为1.6/2.2/2.8亿元（25/26年前值2.3/2.4亿元，分别-28%/-6%）。目标价5.92元，基于0.68x2025年P/B（2025BVPS：8.71元），维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   房地产销售企稳慢于预期，错峰生产执行弱于预期。

  

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