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甘源食品(002991):25Q1业绩承压,静待后续改善-季报点评

天风证券   2025-04-23发布
#核心观点:

   1、2024年公司收入/归母净利润分别为22.57/3.76亿元(同比+22.18%/+14.32%);24Q4公司收入/归母净利润分别为6.52/0.99亿元(同比+22.05%/-13.91%)。25Q1公司收入/归母净利润分别为5.04/0.53亿元(同比-13.99%/-42.21%)。

   2、24年综合果仁及豆果系列/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他实现收入7.05/5.24/3.02/2.77/4.39亿元,同比+40%/+13%/+10%/+20%/+21%;销量同比+92%/+19%/+16%/+19%/+32%,吨价同比-27%/-5%/-5%/+0%/-8%。

   3、25年春糖公司发布多款新品,包括风味坚果、风味小吃等;黑金蒜香菜味翡翠豆已经上架山姆,有望贡献增量。

   4、24年海外高增长,境外实现突破占比提升至3.70%,电商稳健增长(占比10.64%,毛利率同比-4%)。经销商数量净增574家至3732家,平均经销商收入同比+3.72%至52万元/家。

   5、25年海外业务将实施“群岛计划”:以越南为支点,向马来西亚、菲律宾等人口红利市场辐射。

   6、24年公司毛利率/净利率同比-0.78/-1.14pct至35.46%/16.67%;销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+1.18/-0.03/+0.33pct至12.67%/3.75%/-0.50%。

   7、25Q1毛利率/净利率同比-1.07/-5.11pct至34.32%/10.47%;销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+4.24/+1.39/+0.22pct至17.34%/4.87%/-0.35%。

   8、24年度拟派发现金红利1.63亿元(含税),24年度累计回购5938万元(不含交易费用),半年度已派发现金1.00亿元,24年公司现金分红和股份回购总额预计3.23亿元(含税),占24年归母净利润85.82%。

  

   #盈利预测与评级:

   预计公司25-27年实现营收为26.14/30.08/34.55亿元,同增16%/15%/15%;归母净利润为4.09/4.89/5.80亿元,同增9%/20%/19%,对应PE分别为16X/14X/11X,维持“买入”评级。

  

   #风险提示:

   行业竞争加剧风险;渠道拓展不及预期风险;原材料价格波动等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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