甘源食品(002991):业绩短期承压,关注新品和海外市场-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年营收/归母净利/扣非净利分别为22.6/3.8/3.4亿元，同比+22.2%/+14.3%/+16.9%；25Q1营收/归母净利/扣非净利同比-14.0%/-42.2%/-45.1%，主要受春节错期、电商高基数、KA直营化改造等因素影响。

   2、综合果仁及豆果系列产品表现突出，24年营收同比+39.8%；海外收入占比提升至3.7%。

   3、24年毛利率35.5%，同比-0.8pct；销售/管理费率同比+1.2pct/持平，主要因成本上涨及促销费用增加。

   4、公司持续推动产品创新，适配不同渠道定制产品，中长期发展动能充足。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年营业收入分别为26/30/35亿元，同比增长16%/16%/15%；归母净利润分别为4.0/4.8/5.7亿元，同比增长7%/20%/18%，对应P/E分别为16/14/12X，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   渠道拓展不及预期，新品放量不及预期，原材料价格波动，食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。