金石资源(603505):提锂项目亏损叠加萤石减产拖累24年业绩,伴生矿项目逐步兑现利润,25Q1经营情况明显改善

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入27.52亿元（YoY+45%），归母净利润2.57亿元（YoY-26%），业绩略低于预期。24Q4归母净利润0.07亿元（YoY-94%）。

   2、业绩下滑主因：江西金岭计提减值及江山金石项目转固影响净利润3891.76万元；安全环保趋严导致部分停产及外购原矿成本增加。

   3、25Q1营业收入8.59亿元（YoY+92%），归母净利润0.67亿元（YoY+10%），业绩符合预期。单一矿产销量提升至7.8/6.6万吨，氢氟酸毛利率大幅改善至10.66%。

   4、24年单一矿产销量38.41/39.96万吨（YoY-4.25/4.17万吨），毛利率41.47%（YoY-5.83pct）。25年计划生产40-45万吨，盈利能力有望好转。

   5、伴生矿项目24年贡献利润1.14亿元（YoY+55%），包钢金石生产成本优化至1000元/吨以内。25年计划生产萤石粉60-70万吨，无水氟化氢18-22万吨。

   6、蒙古国项目25年计划生产10-20万吨萤石产品，开始贡献增量业绩。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-26年归母净利润预测至5.23、7.15亿元（前值6.46、8.64亿元），新增2027年预测9.08亿元。对应EPS分别为0.86、1.18、1.50元，PE为27X、19X、15X。维持增持评级。

  

   #风险提示：

   1.萤石价格持续下跌；2.环保执行力度不到位，各地复产超预期；3.下游空调、汽车等产销量持续下滑；4.新项目进展低于预期。

  

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