燕京啤酒(000729):非重点子公司盈利能力提升明显,25全年展望积极-公司点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入146.7亿元，同比+3.2%，归母净利润10.6亿元，同比+63.7%，扣非归母净利润10.4亿元，同比+108.0%。

   2、啤酒业务收入132.3亿元，同比+1.0%，高端化大单品U8同比+31.4%至69.6万吨，25Q1保持30%+高增速。

   3、中高档产品/普通产品收入分别同比+2.2%/-1.2%，收入结构持续提升。其他业务收入14.4亿元，同比+28.9%。

   4、24全年毛利率同比+3.1pcts至40.7%，管理&研发费用绝对数额分别同比-3.1%/-5.4%，销售费用同比+0.8%。

   5、非重点子公司盈利能力提升，24年实现净利润4.5亿（23年为1.6亿），所得税率同比-2.0pcts至15.8%。

   6、员工数量同比-6.7%，人均薪酬同比+15.0%至14.2万元/人/年。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司24-26年分别实现收入155.1/161.9/167.2亿元，同比+5.7%/+4.4%/+3.3%，归母净利润13.4/15.9/17.7亿元，同比+27.3%/+18.0%/+11.4%，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   原材料成本大幅上涨，行业竞争加剧，U8增长不及预期。

  

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