百亚股份(003006):线下渠道收入高增,全国化进程加速-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司线下渠道表现亮眼，非核心区域拓展表现突出，业绩高于预期。

   2、2025Q1公司实现收入9.95亿元，同比+30.10%；归母净利润1.31亿元，同比+27.27%。

   3、25Q1公司线下渠道收入6.50亿元，同比+49.0%，核心区域以外省份的收入同比+125.1%；电商渠道收入3.22亿元，同比+8.6%。

   4、25Q1自由点产品收入9.52亿元，同比+35.8%，高端系列产品收入占比提升。

   5、25Q1公司归母净利率13.12%，同比-0.29pct；毛利率53.32%，同比-1.04pct。

   6、25Q1公司经营活动产生的现金流量净额691万元，同比减少9066万元。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025-2026年盈利预期，预计公司2025-2027年EPS为0.89/1.14/1.44元（原0.87/1.13/1.45元）。给予公司2025年40xPE，上调目标价至35.51元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   电商渠道修复不及预期，线下渠道开拓进程不及预期，销售费用投放超预期，产品改善及推新不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。