百亚股份(003006):品牌势能持续累积,线下渠道保持高增-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营收10.0亿元，同比+30.1%；归母净利润1.3亿元，同比+27.3%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+32.4%。

   2、产品结构持续优化，自由点产品实现营收9.5亿元，同比+35.8%，高端系列产品收入占比持续提升。

   3、线上渠道实现营收3.2亿元，同比+8.6%；线下渠道实现营收6.5亿元，同比+49.0%，核心五省市场份额提升，外围市场营收同比+125.1%。

   4、25Q1毛利率53.3%，同比-1.0pct，环比+4.4pct；销售/管理/财务费用率34.0%/2.4%/-0.01%，同比-0.4/-0.3/+0.1pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司分别实现归母净利润3.7/5.0/6.3亿元，对应PE为34/26/20X。给予目标价33.7元/股，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   市场拓展不及预期，原料成本大幅波动，市场竞争加剧。

  

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