大金重工(002487):一季报超预期,发展趋势向好

#核心观点：

   1、2025年Q1公司收入、利润、扣非利润分别为11.4亿、2.31亿、2.46亿，分别同比增长146%、336%、448%。

   2、公司海风产品已进入壁垒强、附加值高的欧洲海上风电市场，并开始起量；国内陆、海风业务也有望超预期。

   3、2025Q1毛利率高达30.95%，净利率达20.25%，为近15年以来一季度最高。

   4、塔筒+基础结构Q1出货合计8.9万吨左右，其中国内陆上出货不到4万吨，海外陆上出口约1.2万吨，海外海上出口约3.9万吨。

   5、欧洲海风市场发展正在提速，根据GWEC预测，未来四年全球复合增速为19%，欧洲为36%。

   6、公司已与某客户签订锁产协议，至2030年底向蓬莱大金锁定不超过40万吨海外海上风电基础结构的制造产能。

   7、国内陆风行业2024年风电招标量同比增长90%至164GW，2025年行业将进入密集交付期。

   8、公司海风产能主要有蓬莱基地（30-40万吨）与阳江基地（15-20万吨）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2026年归母净利润分别为9.27、11.96亿元，对应PE 19X、15X，维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   欧洲海风进展不及预期、海外其他地区业务进展不及预期、原材料价格持续大幅上涨等。

  

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