海大集团(002311):饲料出海高增可期,国内业务或可修复-年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年及2025Q1分别实现营业收入1146/256.3亿元（yoy-1.3%/+10.6%）、归母净利润45.0/12.8亿元（yoy+64.3%/49.0%）。

   2、期货套保模式对公司生猪养殖盈利的助力、和海外饲料业务的高速增长是公司盈利高增的主要驱动。

   3、2024年公司通过期货套保实现10+亿元的生猪养殖盈利，海外饲料业务盈利高增（估算同比增幅3~4亿元）。

   4、公司规划2030年海外饲料销量达到720万吨（CAGR约20%）、国内饲料外销量约3930万吨（CAGR约10%）。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025/26年归母净利润预测为50.2/54.8亿元，新增2027年归母净利润预测为70.4亿元。给予公司2025年21倍PE估值，目标价63.4元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原料价格表现/下游养殖景气不及预期、饲料行业竞争加剧等。

  

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