乖宝宠物(301498):积极拓展自有品牌直销,Q1归母净利润同比+32％-2025一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营业收入14.80亿元，同比+34.82%，主要得益于境内自有品牌业务扩张以及海外代工业务收入增加。

   2、2025Q1实现归母净利润2.04亿元，同比+37.37%，主要得益于自有品牌收入增长和毛利率提升。

   3、2025Q1销售毛利率41.56%，同比+0.42pct，主要得益于自主品牌拓展，直销渠道占比提升。

   4、2025Q1销售净利率13.82%，同比+0.26pct，受毛利率提升、费用率改善等因素影响。

   5、2025Q1销售费用为2.64亿元，同比+38.83%，对应销售费用率17.81%，主要原因系自有品牌和直销渠道收入增长、占比提升。

   6、2024年公司自有品牌直销收入达19.69亿元，同比+59.33%，于自有品牌总收入中的占比进一步提升至55.54%，首度超过经销收入且毛利率明显更高。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2026年归母净利润预测为7.4/9.4亿元，预测2027年归母净利润为11.9亿元，对应2025-2027年EPS分别为1.9/2.4/3.0元。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   汇率大幅波动的风险；中美贸易冲突的风险；自主品牌产品推广不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。