立达信(605365):收入环比恢复,海外转产加速

#核心观点：

   1、2024年营业收入68.07亿元，同比+1.9%；归母净利润4.18亿元，同比+33.3%。

   2、4Q24营业收入18.66亿元，同比+15.3%；归母净利润1.39亿元，同比+121.9%。

   3、1Q25营业收入15.38亿元，同比+8.8%；归母净利润0.69亿元，同比-0.1%。

   4、2024年业绩高于预期，主要由于4Q24经营提效以及汇兑收益增加；1Q25业绩低于预期，主要系行业竞争加剧。

   5、4Q24以来，北美客户提前备货带动收入环比改善，4Q24/1Q25公司收入同比+15.3%/+8.8%。

   6、24年ODM业务/自主品牌收入分别同比+4%/-7%；照明/IoT/家电类产品收入分别同比+6%/-8%/+13%。

   7、4Q24/1Q25毛利率分别为30.1%/26.7%，同比持平/-3.1ppt，主要由于行业竞争加剧、照明产品均价承压。

   8、2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-1.1/+0.4/-1.1ppt，费用优化明显。

   9、公司加速向泰国工厂转移产能，预计随着泰国出货占比提升，关税影响有望逐渐降低。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25/26年净利润6%/8%至3.99/4.36亿元。当前股价对应25/26年16.9x/15.5x市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价6%至17元，对应25/26年21.4x/19.6x市盈率，上行空间26%。

  

   #风险提示：

   需求波动风险；汇率波动风险；关税政策变动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。