箭牌家居(001322):以旧换新显效果,期待盈利改善-年报点评

#核心观点：

   1、24年公司收入/归母净利71.3/0.7亿元，同比-6.8%/-84.3%，归母净利略高于业绩预告中值。

   2、智能坐便器销量/收入119万台/15.2亿元，同比+8.9%/-2.5%，收入占比同比+0.9pct至21.4%。

   3、24年公司整体毛利率25.2%，同比-3.1pct，Q4毛利率22.8%，同/环比-3.2/-2.6pct。

   4、25Q1公司收入/归母净利10.5/-0.7亿元，同比-7.5%/+0.2亿元，毛利率29.0%，同比+4.6pct。

   5、24年公司经营性净现金流5.1亿元，同比-55.9%，但Q4为10.1亿元，同比+45.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年归母净利为3.5/4.2/4.9亿元（前值3.2/3.8/-亿元，上调9%/10%）。给予公司25年27xPE，目标价9.72元，维持"持有"评级。

  

   #风险提示：

   智能卫浴渗透率提升不及预期，门店扩张速度不及预期，核心高管离职等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。