乖宝宠物(301498):1Q表现靓丽,高端品牌加速成长带动盈利能力向上突破

#核心观点:

   1、24年公司收入52.45亿元(同比+21.2％),归母净利6.25亿元(同比+45.7％),净利率11.9％(同比+2.0pct)。

   2、25Q1收入14.80亿元(同比+34.9％),归母净利2.04亿元(同比+37.7％),业绩超预期。

   3、分业务:24年自主品牌/OEM业务收入35.45/16.75亿元,同比+29.1％/+19.1％。

   4、分渠道:24年直营/经销收入19.69/15.76亿元,同比+59.3％/-5.5％。

   5、分品类:24年主粮/零食/保健品营收26.90/24.84/0.46亿元,同比+28.9％/+14.7％/-18.9％。

   6、24年毛利率42.27％(同比+5.4pct),主粮/零食毛利率44.70％/39.47％(+8.7/2.3pct)。

   7、25Q1毛利率17.2％(+0.42pct),净利率13.8％(同比+0.3pct)。

  

   #盈利预测与评级:

   预计公司25-27年归母净利分别为8/10.3/13.3亿元,同比+29％/+28％/+29％,当前股价对应PE分别为50x/40x/31x,维持"买入"评级。

  

   #风险提示:

   原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险;股东减持风险。

  

   本报告摘要不保证其100％准确性,如有疑问,请阅读正文文件。