甘源食品(002991):经营阶段性承压,关注新品及海外拓展

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入22.57亿，同比增长22.18%；归母净利润3.76亿，同比增长14.32%。24Q4归母净利润同比下降13.91%。

   2、25Q1营业收入同比下降13.99%，归母净利润同比下降42.21%。24Q4+25Q1合计收入同比增长3.2%，合计归母净利润同比下降26.2%。

   3、公司全年现金分红2.63亿，占归母净利润的70%。

   4、分产品看，综合果仁及豆果系列收入同比增长39.8%，境外收入同比增长1761.54%。

   5、24年毛利率35.46%，同比下降0.78pct；销售费用率12.67%，同比提高1.17pct。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年盈利预测，新增27年预测。预测25-27年归母净利润分别为3.93、4.58和5.57亿，同比增长5%、16%和22%。当前股价对应25-27年PE估值分别为17x、15x、12x，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   汇率大幅波动，国际运价波动，海外市场增长不及预期。

  

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