许继电气(000400):收入结构持续优化,受益于特高压高景气-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司营收基本持平，收入结构优化，综合毛利率同比提升2.78pct至20.77%，主要由于系统集成类业务收入占比下降、设备类收入占比提升。

   2、分业务看，新能源及系统集成板块收入同比下降37.47%；直流输电板块收入同比增长101.57%；智能变配电、智能中压一次设备、智能电表等基本盘业务收入同比增长7.27亿元；充换电及其他制造服务板块收入同比增长5020万元。

   3、电网基本盘不断夯实，国网集招订单同比显著增长，智能电表集招份额保持领先；南网订单同比增长显著。

   4、网外市场多点开花，开关柜、工业调控系统等产品在华电、中广核等客户处实现首次中标突破；建筑、煤炭等行业订货增幅显著。

   5、国际市场持续发力，出口以特高压、智能电表等产品为主，2024年公司中标沙特、巴西等市场直流控保、换流阀等产品。

   6、特高压板块待确收+在跟进项目丰富，2024年确收多个特高压大项目；IGCT换流阀实现落地应用。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年收入分别为187.99、199.30、209.95亿元，EPS分别为1.39、1.73、2.03元，当前股价对应PE分别为16.5、13.2、11.3倍，给予"买入"投资评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期风险、特高压项目建设不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。