百亚股份(003006):Q1业绩超预期,核心五省及外围市场提速高增

#核心观点：

   1、1Q25收入9.95亿元，同比+30.1%；归母净利润1.31亿元，同比+27.3%；扣非归母净利润1.29亿元，同比+32.4%，业绩超预期。

   2、自由点卫生巾收入同比+35.8%至9.5亿元，大健康系列产品收入占比提升至近60%，件单价同比约+7%。

   3、线下渠道收入同比+49.0%至6.50亿元，外围省份收入同比+125.1%，核心五省收入同比+26.7%；电商收入同比+8.6%至3.22亿元。

   4、剔除会计准则影响后毛利率同比持平，扣非净利率同比+0.2ppt至13.0%。

   5、线上渠道有望恢复较快增长，线下外围省份拓展顺利，重点省份有望迈过盈亏平衡点。

  

   #盈利预测与评级：

   上调25-26年盈利预测7%/5%至4.0/5.0亿元，当前股价对应25-26年29/23x P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价17%至34元，对应25-26年37/29x P/E，有26%的上行空间。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧；原料产能供过于求；新品培育及品类拓展不及预期。

  

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