药明康德(603259):收入逐季环比提升,新分子业务高速增长-2024年年报点评

#核心观点：

   1、2024年全年营收392.41亿元（-2.7%），剔除新冠商业化项目后同比增长5.2%，归母净利润94.50亿元（-1.6%），扣非归母净利润99.89亿元（+2.5%），经调整Non-IFRS净利润105.8亿元（-2.5%）。

   2、四季度单季度营收115.39亿元（+6.9%），单季度归母净利润29.17亿元（+90.6%），单季度扣非归母净利润33.06亿元（+62.2%），经调整Non-IFRS净利润32.4亿元（+20.4%）。

   3、2024年销售毛利率41.48%（+0.3pp），销售净利率24.38%（+0.3pp）。

   4、CRDMO商业模式驱动业务增长，2024年化学、测试、生物学业务营收分别为290.52亿元（-0.4%，剔除新冠商业化项目后同比增长11.2%）、56.71亿元（-13.3%）、25.44亿元（-0.3%）。

   5、小分子CRO/CDMO业务强劲增长，2024年成功合成并交付超过46万个新化合物（+10%）；小分子D&M业务实现收入178.7亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长6.4%，累计新增1187个分子；TIDES业务保持高速增长，实现收入58.0亿元（+70.1%）。

   6、测试和生物学业务稳步增长，SMO业务同比增长15.4%，非肿瘤业务2024年收入同比增长29.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润111.62/127.32/145.06亿元，同比增速18.11%/14.07%/13.93%，当前股价对应PE=13.7/12.0/10.5x。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   地缘政治风险；景气度下行风险；行业竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。