甘源食品(002991):承压阶段已过,海外业务稳步推进-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收22.6亿元，同比增长22.2%，归母净利润3.8亿元，同比增长14.3%。2024Q4营收6.5亿元，同比增长22.0%，归母净利润1.0亿元，同比下降13.9%。2025Q1营收5.0亿元，同比下降14.0%，归母净利润0.5亿元，同比下降42.2%。

   2、各品类稳健增长，青豌豆/瓜子仁/蚕豆/综合果仁/其他主营业务分别实现营收5.2/3.0/2.8/7.0/4.4亿元，同比增长10.5%/12.6%/19.7%/39.8%/21.2%。经销/电商分别实现营收19.3/2.4亿元，同比增长23%/11%。

   3、2024Q4成本上涨导致毛利率略承压，2025年实现毛利率35.5%，同比下降0.8pct。2025Q1实现毛利率34.3%，同比下降1.1pct。2024年/2025Q1实现净利率16.7%/10.5%，同比下降1.1/-5.1pct。

   4、海外市场潜力较大，预计Q2-Q3越南市场会新增品类，印尼等其他国家也在积极导入期。国内市场方面，会员制商超2024年11月上新翡翠豆，预计2025年有一定增量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.9/5.1/6.4亿元，同比+5%/+30%/+24%，对应PE为18/14/11X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。