甘源食品(002991):难关已过,静待修复-24年报＆25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1收入5.04亿元（-13.99%），归母净利润0.53亿元（-42.21%），扣非归母净利润0.46亿元（-45.14%）。

   2、24Q4收入6.52亿元（+22.05%），归母净利润0.99亿元（-13.91%），扣非归母净利润0.93亿元（-10.40%）。

   3、24年收入22.57亿元（+22.18%），归母净利润3.76亿元（+14.32%），扣非归母净利润3.41亿元（+16.91%）。

   4、25Q1量贩/会员商超月销达5500/2500万（含税），同比增长20%/16%；海外渠道中越南月销持续爬坡，低基数下或实现翻倍以上增长。

   5、24年风味坚果销售额/销量/吨价分别同比-39.8%/+91.7%/-27.1%，占比提升3.9pct至31.2%。

   6、25Q1毛利率34.32%，同比下降1.1pct；净利率10.47%，同比下降5.1pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现营业总收入26.70/32.18/39.37亿元，同比+18.3%/+20.5%/+22.3%；实现归母净利润4.25/5.16/6.32亿元，同比+13.0%/+21.4%/+22.5%；当前股价对应PE分别为17/14/11倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   渠道改革不及预期，出海业务不及预期，新品推广不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。