天山铝业(002532):受益于全产业链优势,冶炼利润充分释放

#核心观点：

   1、2024年公司归母净利润44.6亿元，同比增长102%，主要受益于铝价上涨及氧化铝完全自给。

   2、2024年公司电解铝产量117.6万吨，氧化铝产量228万吨，同比增加16万吨。

   3、2024年公司自产铝锭吨毛利3912元/吨，同比增加474元/吨；氧化铝吨毛利1016元/吨，同比增加945元/吨。

   4、公司继续夯实上游资源端，已获得广西铝土矿采矿权证，并收购几内亚铝土矿公司，年产能500-600万吨。

   5、公司计划新建24万吨电解铝产能，投产后原铝产量有望增加21%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为48.11/57.01/61.28亿元，同比增速8.0%/18.5%/7.5%。维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   铝价下跌风险，海外项目进度不及预期风险。

  

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