甘源食品(002991):春节错期及加大营销投入业绩短期承压,关注新品铺货及海外市场拓展

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入22.57亿元，同比增长22.18%，归母净利润3.76亿元，同比增长14.32%。

   2、25Q1营业收入5.04亿元，同比下降13.99%，归母净利润0.53亿元，同比下降42.21%，主要受春节错期高基数影响。

   3、分产品看，综合果仁及豆果收入7.05亿元，同比增长39.80%，增速最快；青豌豆收入5.24亿元，同比增长12.56%。

   4、24Q4毛利率35.14%，同比下降0.90pct；25Q1毛利率34.32%，同比下降1.07pct，主要受棕榈油等原材料价格影响。

   5、费用率上升明显，25Q1期间费用率23.10%，同比+6.02pct，主要因营销投入增加。

   6、公司积极拓展新兴渠道，会员店导入新品，海外市场发展态势良好。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为26.13/30.35/35.49亿元，同比增长15.77%/16.14%/16.92%；归母净利润3.91/4.53/5.04亿元，同比增长4.03%/15.83%/11.12%。对应25-27年PE为18.3/15.8/14.2X，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

  

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