千禾味业(603027):收入承压静待改善,成本下降利润保持稳定

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%。24Q4营业收入7.85亿元，同比下降10.3%；归母净利润1.63亿元，同比增长13.45%。25Q1营业收入8.31亿元，同比下降7.15%；归母净利润1.61亿元，同比增长3.67%。

   2、分红方案为10派5元（含税），分红率99.94%。

   3、分产品看，24年酱油收入19.64亿元（-3.75%），食醋收入3.7亿元（-12.52%）。25Q1酱油收入5.4亿元（-4.7%），食醋收入1亿元（-10.6%）。

   4、分地区看，24年东部/南部/中部/北部/西部分别实现收入7/2.37/4.17/5.6/11.2亿元，同比-1.78%/+13.99%/-7.07%/-1.36%/-8.89%。

   5、24年毛利率37.19%（+0.04pct），其中酱油毛利率38%（+0.41pct），食醋毛利率40.27%（+1.20pct）。25Q1毛利率38.89%（+2.93pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润为5.4亿、6.1亿、6.9亿，同比增长5%、13%和14%，对应PE分别为23x、20x、18x，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   食品安全事件。

  

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