图南股份(300855):子公司逐步投产运营,需求改善可期-年报点评

#核心观点：

   1、图南股份24年营收12.58亿元（同比-9.16%），归母净利2.67亿元（同比-19.17%），低于预期。

   2、24Q4营收1.78亿元（同比-44.20%，环比-48.87%），归母净利889.84万元（同比-87.22%，环比-86.68%），主要因下游军品高温合金需求短期波动。

   3、变形高温合金产品收入5.22亿元（同比+18.40%），毛利率26.16%（同比+1.63pcts），成为亮点。

   4、25Q1营收2.86亿元（同比-18.33%），归母净利0.42亿元（同比-54.09%），受子公司投产初期费用增加影响。

   5、子公司沈阳图南部件和图南智造项目逐步投产，有望完善航空产业链布局。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为3.45/4.40/5.29亿元（25-26年较前值下调21.54%/18.60%）。给予25年32X目标PE，目标价27.84元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   客户集中度较高；军品市场开发风险；原材料价格上涨风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。