天山铝业(002532):全年业绩高增,资源布局推进

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收280.89亿元，同比下降3.06%；归母净利润44.55亿元，同比增长102.03%；归母扣非净利润43.09亿元，同比增长128.8%。

   2、2025年一季度预计实现归母净利润10.5亿元，同比增长46%。

   3、2024年公司自产电解铝平均销售价格约为19800元/吨（含税），同比上升约6%；自产氧化铝平均销售价格约为4000元/吨（含税），同比上升约40%。

   4、2024年公司电解铝、氧化铝、自发电量及铝箔产量均创历史新高。全年电解铝产量117.59万吨，同比增加约1%；氧化铝产量227.89万吨，同比增加7.55%；自发电量超138亿度，同比增加约2.5%；铝箔及铝箔坯料产量4.61万吨，同比增加超4000%。

   5、海外项目稳步推进，印尼铝土矿正在进行详细勘探工作，2025年将逐步开展采矿作业；印尼氧化铝一期100万吨已取得环评审批；几内亚铝土矿已进入生产开采阶段。

   6、铝箔业务进展顺利，石河子铝箔坯料生产线18万吨年化产能已进入规模生产阶段；江阴铝箔深加工产线一期设计产能16万吨，2025年将完成全部设备安装调试及产能爬坡。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为50.2亿元、57.3亿元、64.3亿元，对应PE为6.8、6.0、5.3倍，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1、项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。

   2、下游需求不及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。

   3、行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。